Wat is er misgegaan?

Christopher Dembik, Senior Investment Strategy Adviser Pictet Asset Management

Zelfs als iedereen dezelfde overtuiging deelt, hoeft dat niet altijd te betekenen dat het ook een goed idee is. India is daar een perfect voorbeeld van. Sinds 2024 – en deze trend zette daarna nog door – zweerde bijna iedereen bij dit land, dat vaak als een alternatief werd beschouwd voor Chinese aandelen, die volatiel blijven en vaak teleurstellende rendementen opleveren. De redenen voor de aantrekkingskracht van India zijn welbekend: een gunstige demografische ontwikkeling, snelle digitalisering, dynamische industriële sector, democratisch regime, enz.

Toch had de overwaardering van Indiase aandelen een waarschuwingssignaal moeten zijn. In 2024 noteerde de MSCI India met een premie van meer dan 100% ten opzichte van de bredere index voor opkomende landen, het grootste waarderingsverschil ten opzichte van de andere markten in de regio Azië-Pacific in twintig jaar.

Helaas is er niets gelopen zoals verwacht. Sinds begin dit jaar is de MSCI India met meer dan 5% gedaald. Over de hele periode 2025-2026 bedraagt het cumulatieve rendement slechts 2,5%. Van alle indexen van MSCI hinkt de MSCI India nu helemaal achterop. Alle concurrenten doen het beter: sommige lopen meer dan 10 punten voor, andere bijna 70.

En wat het nog erger maakt: deze zwakke prestatie in de periode 2025-2026 is gemeten in lokale valuta. In de afgelopen twaalf maanden is de Indiase roepie meer dan 9% in waarde gedaald ten opzichte van de Amerikaanse dollar en 7,9% ten opzichte van de euro*. Dat is de sterkste daling van de Indiase munt sinds 2013.

Voor buitenlandse beleggers bleek de keuze om op Indiase aandelen in te zetten dan ook de verkeerde.

Wat is er misgegaan?

Eigenlijk is er maar weinig veranderd. Het land en het politieke systeem zijn grotendeels hetzelfde gebleven: de bureaucratie is weliswaar wat afgevlakt, maar blijft log en talrijke beloofde hervormingen en verschillende toezeggingen om het ondernemingsklimaat te verbeteren, blijven uit. Bedrijven kampen nog steeds met grote onzekerheid op het gebied van regelgeving, die aangewakkerd wordt door soms onsamenhangende beslissingen waarbij de economische groei wel eens uit het oog verloren wordt.

Tegelijkertijd zijn de waarderingen sterk gestegen als gevolg van het buitensporige optimisme van beleggers. De verwachte koers-winstverhouding (K/W) van de Indiase beurs bedroeg 24 keer de winst en lag daarmee 27% hoger dan het gemiddelde van de afgelopen tien jaar. Om dergelijke waarderingen te kunnen rechtvaardigen, moest alles vlekkeloos verlopen. Maar dat is natuurlijk niet gebeurd.

Naarmate het internationale kapitaal steeds meer in de richting vloeide van het Chinese herstel, de infrastructuur op het gebied van artificiële intelligentie en, meer in het algemeen, de opleving van de opkomende markten, leek de waarderingspremie van India niet langer gerechtvaardigd. Ook veel buitenlandse beleggers hebben hun vingers gebrand aan het onvermogen van de Indiase centrale bank om de daling van de roepie een halt toe te roepen. Bijgevolg zijn de miljarden dollars aan passieve beleggingsstromen, die vaak op het hoogtepunt waren belegd, het land uitgevloeid, waardoor er een sterke verkoopdruk op Indiase aandelen is ontstaan.

De moraal van het verhaal: enkel op basis van de fundamentele factoren beleggen, zeker wanneer deze gebaseerd zijn op ontwikkelingen op zeer lange termijn, is niet voldoende om te garanderen dat de belegging zal renderen. Waar het vooral om gaat, is het vermogen om de verwachtingen ook waar te maken.

Om in de gaten te houden

De Amerikaanse werkloosheidscijfers worden nu donderdag bekendgemaakt, en niet vrijdag, vanwege de Amerikaanse nationale feestdag. De dynamiek van de arbeidsmarkt blijft positief, met 172.000 nieuwe banen in mei en een werkloosheidspercentage onder de 5%. Er is echter nog steeds discussie over de toekomstige koers van de Federal Reserve. Steeds meer economen vrezen dat de huidige geldcreatie te groot is om de inflatie snel weer naar het streefcijfer te brengen, wat ertoe zou kunnen leiden dat de centrale bank haar rente dit jaar verhoogt. Sommige stellen zelfs dat de Fed mogelijk gedwongen zal worden om terug te komen op de drie renteverlagingen waartoe ze in 2025 besloot. Op dit moment is er echter nog niets zeker. Dit onderstreept echter hoe groot de onzekerheid is rond het Amerikaanse monetair beleid van de komende maanden.

Wist u het al?

Het is niet onbelangrijk om de positie van de VS in de onderhandelingen met Iran te begrijpen: de Amerikaanse oliereserves bevinden zich momenteel namelijk op het laagste niveau in 22 jaar, en dat net voor het vakantieseizoen, wanneer het brandstofverbruik traditioneel toeneemt.

*Gegevens afkomstig van Bloomberg en Boursorama, per 23 juni 2026